球速体育,球速体育官方网站,球速体育APP下载南华期货是中国金融期货交易所首批全面结算会员单位，业务网络覆盖境内11家分公司、3家全资子公司及28家营业部，并依托横际实现中国香港、芝加哥、新加坡和伦敦四大金融中心布局，形成跨亚洲、欧洲、北美的全球化服务体系。公司通过多元化业务协同发展：母公司专注期货经纪与资产管理，南华资本开展基差贸易、场外衍生品等风险管理业务，横际负责境外金融服务，南华基金布局公募基金业务。2025年上半年南华期货四大业务板块营收占比分别为32%（期货经纪）、8%（风险管理）、5%（财富管理）和55%（境外金融），构建了涵盖现货期货、场内场外、境内境外的综合金融生态。

　　公司境外业务为核心竞争力，2024年境外金融业务收入达6.54亿元（同比+15.3%），占总营收比例达48.3%，显著高于同业。横际及其子公司拥有中国香港、美国、英国、新加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖。2025年上半年，公司境外业务收入同比+1.8%，其中期货服务收入占比达80%，期末客户权益规模达177.68亿港元（同比+32.25%）。境外资管业务收入同比+16.7%，占比境外收入的3%。境外证券业务收入同比+12.7%，占比公司境外收入的2%。

　　公司期货业务牌照齐全，全球化布局成效显著，境外业务具备优势，将继续作为公司业务的主要抓手，帮助公司实现快速发展。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.0/11.6/12.1亿元，可比口径同比增速分别为-18.47%/+5.02%/+4.71%；归母净利润分别为4.4/4.7/4.9亿元，同比增速分别为-3.80%/+6.05%/+5.65%；EPS分别为0.72/0.77/0.81元。2025年12月19日收盘价为19.26元，对应2025-2027年PE分别为26.67/25.15/23.80倍。南华期货在期货行业处在排名靠前，是比较稀缺的A股期货标的，我们首次覆盖给予“增持”评级。

　　南华期货股份有限公司（简称“南华期货”）成立于1996年，是中国金融期货交易所首批全面结算会员单位，是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、广州期货交易所的全权会员单位，是上海证券交易所、深圳证券交易所交易参与人，上海国际能源交易中心会员单位。截至目前，公司拥有11家分公司、3家全资子公司、28家营业部、员工约千人。根据期货业协会，公司连续多年在期货公司分类评价中表现优异，2017-2025年南华期货证监会分类评级均保持A类AA级最高等级。

　　股东持股集中，结构稳定。截至 2025年三季报，公司第一大股东为横店集团控股有限公司，直接持有公司约69.68%的股份，且自2019年上市以来持股比例均保持稳定。横店集团是一家集科、工、贸、影视娱乐为一体的特大型民营企业集团，截至2025年三季度末集团总资产1039亿元，净利润31亿元。公司的第二大股东是东阳市横华投资合伙企业（有限合伙），持股比例为4.01%，该企业是南华期货管理层的持股平台，并由控股股东横店集团控股有限公司担任其普通合伙人及执行事务合伙人。此外，主要股东还包括与横店集团关联的横店集团东磁股份有限公司和浙江横店进出口有限公司，持股比例均为1.64%。除上述关联股东外，其余股东持股较为分散，主要包括公司回购账户、自然人股东（如杨热烈）、代表海外投资者的香港中央结算有限公司以及各类机构投资者（如全国社保基金组合和指数基金）等，持股比例均未超过1%。

　　期货经纪业务为公司业务基本盘，在2020年至2025年上半年公司营业总收入中所占比例平均达49.8%。期货经纪业务是指公司接受客户委托，以自己的名义为客户进行期货交易，交易结果由客户承担的业务。公司期货经纪业务分为商品期货经纪业务及金融期货经纪业务。商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货经纪是指期货公司接受客户要求，代理客户进行商品期货交易的业务。金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货经纪是指代理客户进行金融期货交易的业务。2020、2021年公司（境内）期货经纪业务收入均实现同比高增，分别同比+99.55%、+40.0%。2022年公司期货经纪业务收入同比-18.2%，主要系《期货和衍生品法》正式实施，首次从法治角度规范期货市场，短期内期货市场整体活跃度有所降低。根据期货业协会，2022年国内期货市场成交量和成交额同比分别下降9.93%和7.96%。2024年和2025年上半年公司期货经纪业务收入分别同比-13.5%和-25.9%，主要受国内期货经纪业务竞争日趋激烈，同时部分期货交易所向期货公司下发手续费减收措施方案所影响，公司平均平均佣金费率下降。

　　公司风险管理业务板块包含场外衍生品业务、基差贸易、做市业务三大业务。场外衍生品业务是指与客户进行场外期权、互换等场外衍生品交易的同时，在场内期货、期权市场进行对冲，并获取相应投资收益的业务。基差贸易是指南华资本在购入或者销售现货的同时，在期货、场外衍生品市场进行方向相反的操作以对冲风险，从而获取风险较低的期限结合收益的业务。做市业务是指南华资本按照交易所相关规则，以特定的期货、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应报价等服务。公司根据做市业务模型，在场内市场向市场提供连续保教，在做市合约成交的同时在其他合约上进行对冲，并获取交易所补贴等收入，通过不同的交易实现一定的投资收益。2025年上半年，公司风险管理业务收入0.45亿元，同比-16.3%，其中场外衍生品业务收入0.42亿元，同比+92.59%，基差贸易收入0.1亿元，同比-46.9%，做市业务收入-0.09亿元，同比减少-0.03亿元。

　　公司财富管理业务主要包括公募基金、资产管理、证券投资基金代销。2025年上半年公司财富管理业务收入同比-30.3%至0.28亿元，其中公募基金/资产管理/基金代销分别同比-26.3%/-84.1%/-16.7%至0.23/0.01/0.005亿元。公募基金板块，公司公募基金业务形成了从固定收益类到权益类、从量化类到ETF指数类的全产品线 月底，南华基金存续公募基金规模为215.27 亿元，较去年末增长 45.40%。资管产品业务板块，资产管理业务持续完善风控体系建设，积极强化主动管理能力。截至2025年 6 月底，公司资产管理业务规模为 2.55 亿元，较去年末新增 0.96 亿元，增幅达60.38%。

　　境外业务资质齐全。南华期货主要通过横际及其子公司开展境外金融服务业务，主要涵盖境外期货业务、境外资产管理业务和境外证券业务等多个领域。目前横际及其子公司际已完成中国香港、芝加哥、新加坡和伦敦四大金融中心布局，横跨亚洲、欧洲、北美三大时区，实现了对全球主要期货交易时段的全覆盖。自2007 年起，南华期货即通过境外子公司持续获得中国香港、美国、英国、新加坡等国家和地区的衍生品交易及清算牌照，基本覆盖主流金融市场，在内资期货公司中具备独家核心优势。

　　境外期货业务方面，公司持续完善清算资质布局，在现有国际业务清算体系下，公司境外子公司南华美国被正式批准成为芝加哥期权交易所清算所（CboeClearU.S.,LLC.）的清算会员，为拓展北美市场及服务国际客户提供了更坚实的支持；公司持续做好服务实体企业相关工作，在中国香港设立 LME 交割仓库时，横际成为中国香港首批 LME 仓单持有机构之一，为公司在亚洲金属市场的深耕带来新机遇和业务增量的同时，也为推动国际大宗商品生态系统建设贡献重要力量。2025年上半年，公司境外期货业务收入2.62亿元，同比+3.6%。截至 2025 年 6 月底，公司境外期货经纪业务的客户权益为 177.68 亿港元，同比+32.25%。

　　境外资产管理业务方面侧重 CTA 策略和跨市场业务，继续扩大 CTA 产品数量和规模，并在机构合作方面持续发力，加强与券商、私募等金融机构的合作。截至 2025 年 6 月底，公司境外资产管理业务总规模33.76亿港元，同比+30.10%。2025年上半年，公司境外资管业务收入0.09亿元，同比+16.7%。境外证券业务方面，公司持续深化与金融同业合作，推进货币基金、结构化等产品的代销业务，持续探索新的业务增长点，不断推动业务稳健发展。2025年上半年，公司境外证券业务收入0.08亿元，同比+12.7%。

　　公司期货业务牌照齐全，全球化布局成效显著，境外业务具备优势，将继续作为公司业务的主要抓手，帮助公司实现快速发展。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.0/11.6/12.1亿元，可比口径同比增速分别为-18.47%/+5.02%/+4.71%；归母净利润分别为4.4/4.7/4.9亿元，同比增速分别为-3.80%/+6.05%/+5.65%；EPS分别为0.72/0.77/0.81元。2025年12月19日收盘价为19.26元，对应2025-2027年PE分别为26.67/25.15/23.80倍。南华期货在期货行业处在排名靠前，是比较稀缺的A股期货标的，我们首次覆盖给予“增持”评级。